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为什么特斯拉的铁杆凉了?

2018-05-18 14:19:31
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  对于偶像来说,粉转黑要比脑残黑更可怕。

  相比一般的原生黑子,粉转黑不仅具备深刻的“河对岸的知识”,能实现精准的打击;在某种意义上还意味着,偶像的某些魅力或者价值正在崩塌。

  特斯拉在资本市场的一位铁杆就出现了大幅转凉的趋势——(当地时间)周二,摩根士丹利的分析师亚当·乔纳斯(Adam Jonas)将特斯拉的目标股价,从376美元下调至291美元,落体幅度达到23%之巨——让业界很多人士都惊掉了下巴。

  这位分析师对于特斯拉的偏爱可谓众所周知。比如2015年,当特斯拉的股价徘徊在260美元时,他就将目标价定在465美元的高位。而此次则是他自2017年1月以来,第一次将目标价调到300美元以下。

  不知有多少人会就此想起本月初特斯拉的财报电话会议。马斯克不仅粗暴地打断了分析师们的提问,还评价问题非常无聊。当时特斯拉就深陷“得罪分析师,股价闪崩”的蜚语,如今难道是报复的余波来了?

  不过绝大多数分析师们才没有玻璃心。其中一名受到“羞辱”的分析师后来还发表了公开信力挺特斯拉,“我坚持认为特斯拉是一个有担当的企业,因它兼具战略眼光和强大的执行力。”

  而乔纳斯虽然是明确给出差评,但他也维持了“持股-观望”的评级,并且表示电话会议对投资者的参与度影响有限,“市场将更多关注相关量化的争论,比如现金消费和融资之间的关系等。”

  所以,态度专业的分析师,究竟是看到了什么量起了变化,才至于削减预期呢?根据他的研报显示,主要集中在四方面。

  首先,仍旧是Model 3产能问题。这是老生常谈的弊病,只要尚未达到5000辆红线,就会不断被拿出来说道。

  关于此,近日有两则动向值得注意。一是有知情人士透露,特斯拉的加利福尼亚工厂将于5月底停产6天,加上4月的停产周期,特斯拉第二季度停产总天数将达10天。

  这和特斯拉之前做出的预期相符。很多人并不理解,马不停蹄地爬坡都不能上线,奢侈地停产10天是为哪般。但据解释,这正是为了改善更新产能滞后的生产线而腾出的时间。

  马斯克曾表示,过度依赖机器人使得任务复杂化,效率反而没有人工高。此番更新是否将会往这样的方向走上不可知,但他期望能在6月底前实现6000辆的周产能……

  二是有网友在特斯拉粉丝论坛中透露,说是直接从生产线上扒下来的数字显示,上周Model 3产量已达到4290台,不过这只算传言,缺乏实证。据后来Electrek的报道,马斯克在内部邮件中仍在告诉员工,Model 3到本周日产能有望达500辆,即周产能可达3500辆。

  其次,是利润率,摩根士丹利对特斯拉的长期毛利率预期,从34%下调至27%。据悉新的目标价有九成是基于这一点设置,而其中一大原因仍要追溯回Model 3的产能。

  乔纳斯认为,产能一定程度反映了盈利的前景,“在提升Model 3产量方面遇到的挑战反映出了车辆设计、制造工艺和自动化水平的基本问题,这些问题可能会影响该车的盈利能力。”

  同时,他还特别强调,尽管特斯拉的管理层相信Model 3的利润表现低于目标的25%,只是一个暂时的情况……但是摩根士丹利却判断,这股逆风更是结构性的结果。

  其三,则是近期管理层的变动。今年以来,特斯拉已有多位高管相继离职。马斯克在周一时宣布,正在对管理层进行改革,实行扁平化管理,这被认为是想要借此平息对人事动荡的质疑。

  然而略有尴尬的是,这样的举措反而更让人意识到,特斯拉在公司结构上的问题,他可能正在把特斯拉管理的越来越小,尽管的确是会越来越高效……

  而乔纳斯则更看重由此带来的直接变化,“最近管理层离职的速度极快,以及业务被明显重组,表明特斯拉需要扫清对公司盈利的技术性与基本的障碍。”

  最后,则是特斯拉共享出行项目预计将推迟。

  是的,特斯拉曾在2016年也提出过要建立共享车队,并且是可以完全自动驾驶的特斯拉车队。当时,在这个项目八字没一撇的情况下,乔纳斯的热情高涨,还曾声称,仅仅是这项服务就值244美元/股。

  现在,预计要推迟一年,预计到2019年中才能推出。据悉,这条负面判断承包了目标价跳水幅度中的7刀。按照摩根士丹利的预测,到2019年车队规模可以有2000辆,2021年5万辆,2027年100万,2030年170万……

  考虑到从2015年到现在,特斯拉股价累计上涨8%,这位分析师现在回归理性的姿态仍旧显得真爱。

  有意思的是,在这个敏感的时刻,又有消息露出,一个巨头对特斯拉路转粉的消息。

  据提交至SEC的最新监管文件显示,索罗斯基金管理公司(Soros Fund Management)在第一季度买入了价值3500万美元的特斯拉可转换债券。这位亿万富翁此前也曾持有特斯拉的股票,但在去年抛掉了。而现在买入,有分析指出,或许是一个近期将大涨的信号。

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